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东方园林凸显资金饥渴症

在2009年登陆中小板的东方园林(002310,股吧)在近日也走上了再融资之路。6月13日，东方园林披露非公开发行预案，公司拟向不超过10名特定对象发行不超过1800万股，发行价格不低于76.55元。

中国园林6月14日消息：在2009年登陆中小板的东方园林(002310,股吧)在近日也走上了再融资之路。6月13日，东方园林披露非公开发行预案，公司拟向不超过10名特定对象发行不超过1800万股，发行价格不低于76.55元。

公告显示，本次再生塑料造粒机作业触及国民经济的广泛领域非公开发行募集资金总额不超过22亿元，募集资金将全部投向绿化苗木基地建设、设灰赤瓟计中心及管理总部建设、园林机械购置、信息化系统建设和补充流动资金等五大项目。其中，东方园林欲将6亿资金用来补充流动资金。

注意疏花梣到，一季度东方园林的货币资金为4.1亿元，而应收账款为5.02亿元，且每股经营性现金流为-1.25亿元。同时，6月1日，东方园林又拟发行不超过5亿元的短期融资券。而此次22亿元的再融资中，又有6亿元用于资金流动性。因此，分析人士认为，目前东方园林的资金状态应该较为紧张。

查询东方园林去年年报发现，去年公司与张北、株洲、大同、鞍山等8个城市签订战略合作框架协议，新签框架协议大家仔细了解和直接施工合同分别为54.66亿元和20.87亿元，设计合同0.50亿元，框架协议与合同总金额76亿元。与此同时，今年一季报显示，东方园林在大单方面仍然表现突出。公司2011年新签8个框架协议与施工合同，总计金额12.24亿元。值得注意的是，这一数额占公司2010年营业总收入的84.24%，且公司2010年一季度未签订经营重大合同。

实际上，对于东方园林的大单疑云，去年曾被多家媒体报道。曾经做过东方园林某工程总监的李某当时表示： 业务规模的扩张使东方园林资金面临挑战。东方园林2009年全年的营业总收入才5.84亿元，2010年营业收入猛增至14.53亿元，而这两年东方园林签订的合同何止这一数值，而且其基本都属于垫资承建，因此工程量的倍增使公司出现窘境。

对此，接受采访的一位券商虎耳草人士表示： 东方园林上市募集资金总额为8.497亿元，如果继续实行垫资承建，这些钱很快就会用完。除垫资压力外，回款期限也使其难以承受。因此，近期东方园林才通过各种方式融资，以解决现金流问题。

以投资者身份致电公司董秘办，其工作人员仅表示，现在公司处于高速发展期，园林规划属于工程款，因此回收肯定需要一定周期。

回款模式待改善

实际上，自东方园林上市后，其一直以高成长的姿态示人，这一点从其上市后不断的大单以及连续的高送转可以看出。不过，公司应收账款回收缓慢却逐步显现。

尽管东方园林的主营业务为高毛利业务，但地方政府大幅削减园林绿化投资、政府拖延付款等因素，很可能导致公司资金链紧张，进而出现坏账风险。 上述在平时应用的时候也要留意券商人士在接受采访时这样说到。

对于上述券商的观点，国金证券(600109,股吧)建筑和工程分析师贺国文也表示赞同，他告诉： 我们在实际调研中发现，园林企业（尤其是以市政园林为主的企业）普遍存在与政府的合作模式问题。目前为止，公司在收益率、回款保障等方面没有一套行之有效的、成熟的合作模式。

同时，中金公司建筑和工程分析师曾令波也认为，虽然东方园林的工程签单继续高歌猛进，但大项目回款是公司的关键。公司一季度先后与山西宁武和浙江海宁等地签订景观工程战略合作协议，2011年刺叶石楠新签框架协议和施工合同8个，合计金额12.24亿元。 我们预测其在手合同/框架协议金额超过70亿元，尽管由框架协议转化为合同再转化为收入需要时间，但其为公司未来年的收入继续高速增长奠定基础。由于市政工程资金占用较大，目前公司销售收现比为44%，几个超大型市政园林项目的回款速度，是工程业务能否继续快速周转实现高速增长的关键。日前，公司沈溪新城项目新签合同的付款进度就略低于常规模式，这一点我们会重点关注。